DL-topman Niek Hoek: Boeken verzekeraars niet te vergelijken

IFRS-boekhoudregels zouden eenheid moeten bieden. Maar verzekeraars hanteren niet dezelfde. De actiefzijde staat vaak op marktwaarde, de passiefzijde van de balans meestal nog niet. Terwijl banken die onder vuur liggen hun boekhouding in rap tempo gelijk trekken.

Hoek: “Ik heb de grootste moeite om de cijfers van mijn concurrenten te doorgronden. Het is voor de toezichthouder verdomd moeilijk te controleren. Je ziet dat daar de touwtjes aangehaald worden. Voor centrale banken is het nog complexer.” Het beeld vertroebelt ook omdat leven- en schadeverzekeraars onderling slecht te vergelijken zijn.

DNB zegt met de verplichte overzichten die verzekeraars periodiek toesturen “voldoende te weten”. Maar “als verzekeraars hun gegevens transparanter maken, heeft dat meer dan onze warme belangstelling.” Waakhond AFM zegt “dat er al verbeteringen zijn doorgevoerd”, maar dat het beter kan.

De verzekeringsmarkt zou lessen moeten trekken uit de olie-industrie. Hoek: “In die markt weten we dat als er geen of weinig handel is, de waarde van producten niet te bepalen is. In de verzekeringsmarkt lijken alle hedgingstrategieën in theorie te kloppen. Maar in alle gesecuriseerde producten, zoals series risicovolle hypotheken van subprime tot de Alt A-papieren, en de creditcardmarkt wordt bijna niet gehandeld. De waarde is niet te bepalen. Toch doen verzekeraars dat.” Terecht hechten analisten nauwelijks nog waarde aan de winstcijfers, stelt hij. Alleen de onderliggende groei telt. “Het duurt anderhalf jaar voordat we zicht hebben op de winnaars en de verliezers.”

De financiering voor hypotheekverstrekkers ligt vrijwel stil. Investeerders willen de pakketten hypotheekobligaties niet meer, of alleen tegen hoge rentevergoedingen. “Hypotheken zijn een ankerproduct, je verkoopt er vaak andere producten omheen.”

De verzekeringsmarkt verandert sterk, meent Hoek. Naast een eenduidiger toezicht voorziet Hoek dat de verzekeraars meer in kosten moeten snijden, ook bij Delta Lloyd Verzekeringen, dat 25% duurder was dan concurrenten. “Verzekeraars zijn een gewone industrie, die ieder jaar meer volume moet maken en minder kosten. Komende tien jaar moeten die kosten elk jaar 5% omlaag.”

Hij ziet verder een onderhuidse lavastroom die levensverzekeraars nog jaren omzetstijging biedt. “Grote en middelgrote bedrijven willen af van de risico’s van pensioenen op hun balans. Die zorgen voor enorme volatiliteit in de resultaten. Hun financiële resultaten worden door verplichte waardering volgens de IFRS-standaard disproportioneel beïnvloed.”

Bron: De Financiële Telegraaf, 21-08-2008