Kredietcrisis drukt prijs ABN Amro

De aandelenkoers van banken leidt zwaar onder de Amerikaanse hypotheekcrisis. Met name de zakenbanken kregen met koersdalingen tot 30 procent te maken. Beleggers kiezen sinds het ineenstorten van de markt voor riskante Amerikaanse hypotheken liever voor veilige staatobligaties.

Afgelopen weekend schreven Britse kranten dat de aandeelhouders van RBS grote moeite hebben met de huidige prijs. RBS zou ABN’s zakenbank kopen een bedrijfsonderdeel dat waarschijnlijk het zwaarst is getroffen door de kredietcrisis en dus het meest in waarde gedaald. Het bod is echter grotendeels een contant bod; vrijwel waardevast. Barclays heeft dat probleem niet: dat bod is grotendeels gekoppeld aan de koers van de Britse bank, en als die door marktontwikkelingen daalt, dan daalt het bod op ABN Amro mee.

De beurskoers van ABN Amro laat zien dat er ook niet veel beleggers zijn die denken dat het consortium begin oktober, als de officiële biedingstermijn is afgelopen, inderdaad 38 euro voor ABN gaat betalen. Analisten onderschrijven dat. het consortiumbod bevat bovendien een clausule waardoor met een beroep op de marktomstandigheden het bod ingetrokken of verlaagd kan worden. Het betreft de ‘material adverse change’-clausule, die sinds jaar en dag in biedingen wordt opgenomen: de voorwaarde dat zich geen omstandigheid voordoet die substantiële en langetermijngevolgen heeft (negatief meestal) voor de verdiencapaciteit of waarde van de bieder of het bedrijf waarop wordt geboden. De kredietcrisis zou zo’n omstandigheid kunnen zijn. Barclays heeft overigens ook zo’n clausule.

De ‘lage’ koers van ABN Amro kan ook duiden op twijfels ten aanzien van de verklaring van geen bezwaar die De Nederlandsche Bank (DNB) nog moet geven aan het consortium. Ingewijden zeggen er niet aan te twijfelen dat die verklaring wordt afgegeven, maar een enkele bron verwacht wel dat DNB (en de minister van Financiën Bos die de beslissing van DNB moet bekrachtigen) extra voorwaarden zal stellen om de risico’s van de voorgenomen splitsing van ABN Amro te in te perken.

Bron: De Volkskrant, 11-09-2007